鼎展劉宇亮:內地政策扶持內房 佳源國際(02768)上望3.3元

內地2019年房地產開發投資132194億元,比上年增長9.9%,其中,住宅投資97071億元,增長13.9%。今年1月整體開工受季節性因素影響,2月則因疫情導致停工,3月中下旬應逐步恢復到正常水平。加上中央一系列穩經濟的措施,降低企業成本、穩定房地產企業投資,包括土地競拍保證金比例下調、土地出讓金允許緩繳、房企施工周期調整、減少房企預售資金監管約束等,相信內房行業整體復甦起積極鼓勵作用。

佳源國際(02768)去年股東應佔純利20.5億元,按年跌8.2%;核心淨利潤升21%,至23.4億元;每股盈利52.03分,派末期息11港仙,與上一年度相同。去年實現的合同銷售288.68億元人民幣比較2018年升43%,2020年訂下的銷售目標為360億元,按年升25%。因應新冠肺炎疫情確實對房地產市場造成影響,銷售目標增幅已按年下調,故有信心可達標。 2019 年內公司延長債務年期,長短債的佔比由 50%/50%,優化為至70%/30%,並加快現金回籠,淨資本負債比率由2018年底的145%下降至去年底的78%。加上集團注入主席沈天晴的安徽省物業開發公司項目以及減少股份質押貸款,有助於降低公司控制權變更的風險。穆迪在去年10月已上調佳源國際家族評級至「B2」 展望穩定。 股價方面,踏入2020年遠比恆指和其他內房硬淨,圖表上去年11及12月維持$2.9至$3.1區間,在外圍和恆指自高位下跌接近30%的同時,佳源仍然守穩去年下旬$2.9支持,隨着內地城市陸續復工,恢復銷售,加上中央政策扶持,股價可上望上年8至9月$3.3水平。 筆者:鼎展金融集團研究部高級分析師劉宇亮 19/03/2020

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